光阴的故事

宋宇阳 / 国泰基金《资治通鉴》   2014-10-01 本文章3阅读

日前举行的第十一届中国基金业金十奖评选活动中,国泰金牛创新获得了五年期股票型基金大奖。早在去年就有机构统计,从2009年到2013年10月31日,纳入观察的323位基金经理中,仅有4位穿越了震荡市行情,即存市场发生转换时仍能保持良好的业绩,国泰泰金牛创新基金经理范迪钊就是其中之一。

2005年加盟国泰基金,范迪钊的A股投资生涯可谓从这里起步的,历任研究员、基金经理助理、基金经理、权益投资事业部投资副总监,几乎经历了投资生涯的每个节点。十年间,从股市研究到投资实践,范迪钊也水到渠成地收获了“金牛基金经理”桂冠,这些年他究竟有哪些心得与感悟……

独立思考要结合客观理性

基金经理经常会面对自己的判断与市场不一致的情况,该如何处理这种局面?

“独立思考对于职业投资人来说是最重要的,当然这并不意味着犯错时仍固执己见,在独立思考基础上还要做到客观理性,这样才能保证思考的方向是正确的。”范迪钊介绍道。

在他看来,每个人很容易陷入到一种主观状态当中,这时就需要换位思考,而不是被自己的情绪所左右。对于自身不理解的市场行为,基金经理不要一味地加以排斥。

 “市场表现一定有它的道理,不会无厘头涨跌,市场者都是拿真金白银参与的,此时我会去尝试理解市场的逻辑。”范迪钊认为,存理解市场的基础上,再去做独立判断,才会得出一个客观理性的结论。

同样的,有时候也会碰到其他一些情况,比如股价表现很好但投资逻辑未必是正确的,或者基于短期是对的而长期来看是错的,再或者市场的想法是对的,然而并不符合基金经理的投资风袼、投资偏好, “对于投资而言,很多机会都可以赚钱,但你不可能把握每一个机会”。

跳出小逻辑思考大道理

一般向言,职业投资人都会建立一套自己的投资逻辑,但有时候过分强调它,反而会深陷其中、不能自拔,这时就需要跳出“小圈子”,尝试从经济规律、社会趋势这些大的方面来指导投资,这样思路才会更加清晰,正所谓“不知庐山真面貌,只缘身存此山中”。

范迪钊有一个案例可以分享:2012年,白酒价格上涨势头迅猛,一些研究员前来推介,他们遵循了一个看似“完美”的逻辑:经销商通过囤货来抬高白酒的价格,白酒价格上涨推动了股价的上涨,酒价和股价齐涨又强化了供应紧缺的假象,反过来又进一步加剧了囤货的现象。

范迪钊当时却对这种“完美”产生了质疑。为此,他做了市场调研,发现许多成长很快的白酒品牌,都是通过B2B业务(对公渠道)做起来的,随着价格的上涨真正掏钱购买的普通消费者却越来越少。

“一个典型的消费品包含了越来越多的投资属性,此时白酒的酒价和股价,已经包含了太多的投资预期在里面,甚至连经销商都在靠股票赚钱,这不是一个正常的现象。”范迪钊认为,这种冷静也使得他躲过了市场风险。

很多时候,这种自我加强的正循环往往会愈演愈烈,把投资人裹挟到一个“小逻辑”里,不能自拔。“这时就要跳出‘小圈子’,存更大的范畴内思考更普世的道理。”范迪钊强调,投资的逻辑不能违背经济的规律,更不能违背社会发展的趋势。

穿越牛熊在于少犯错误

很多基金经理的表现与市场风格“捆绑”在一起,有持续看多或者持续看空的思维惯性,而范迪钊为何能克服这种惯性,成为少数穿越牛熊行情的基金经理?

“大部分基金经理都在犯错,他们没有发挥出应有的水平,更多是心态上的问题。”范迪钊认为,之所以他管理的基金长期业绩比较出众,并不在于他本人比别人更出色,核心在于犯的错误比较少,尤其是大错。

 他认为,过去几年国泰金牛创新基金的业绩能够排到市场前十分之一左右的位置,更多的是因为组合管理的意识和良好的心态,使得他存过去几年没有犯太大的错误。

“简单地说,我自己有多少水平都发挥出来了,而很多人因为心态、情绪等原因没有发挥出自己应有的能力,或者在组合管理上方法不得当。”范迪钊总结道。

他认为自己最大的优点在于:第一,心态比较平和;第二,注重短期跟长期的结合,在一定的边界里追求最好的效果;第三,组合管理注重均衡。

光阴的“股市”

能否回忆一下当初刚进证券市场的情形?

2000年,我进人到一家外资券商做财务顾问,后来接触了H股市场,当时觉得离市场很远。2005年,我来到了国泰基金,开始接触A股市场投资,可以说我是在国泰基金这个平台上成长起来的。

经历中有没有某人对你做投资很有启发?

给我印象最深的是万科的总裁郁亮,当时万科做股权激励,其中一个行权条件是第二年的股价要比第一年的高,这在所有的上市公司中是非常少见的。

当时郁亮对此的解释是:“股东没有赚到钱,我们怎么好意思拿激励。”这句话对我印象很深。联想到基金经理也是一样,我们的价值不在于相对排名如何,而在于你为持有人创造了多少价值,为公司带来了多少收益。

谈投资跟人性、投资与概率、勤奋跟业绩。

投资要理解人性、克服人性,理解人性是为了预期他们的群体性行为,提前做一些判断;克服人性是克服自己的人性,基金经理也是人群中的一员,有时候很难跳出来。

从做组合投资来讲,我总结了两点:第一做大概率事件,第二防范小概率风险。

勤奋与业绩不是必然的联系,一方面这是信息爆炸的行业,需要大量的时间投入,去分析理解这些信息,需要一定的勤奋度;另一方面,如果做投资比做实业还要辛苦,一定是方法出了问题,因为基金经理无非是把钱投给企业家去创造价值,不应当比企业家更辛苦。

最喜欢的一本书/一位投资大师/一句投资理念。

《九人>是一本讲美国最高法阮运作体系的书。美国的最高法院有9位大法官,他们已不再有条条框框,主要从内心出发、从美国建国的基础出发,基于最根本的价值观做决断。投资也一样,做到最后也是没有条条框框的,很多时候你要从事物的本质出发,找到一些核心的价值观,在此基础上,去形成你的方法体系。

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